年工程机械销量持续高景气，而当前行业数据持续高增长。在未来行业格局持续向好的预期下，我们选取了A股四家最为核心的工程机械整机公司，从财务数据入手，对四家公司进行了对比。

一、ROE：销售净利率*总资产周转率*权益乘数

净资产收益率（ROE）为衡量股东资金使用效率的重要指标，指标越高说明企业为投资者带来的收益越高。

从ROE看，三一重工中联重科柳工=徐工机械。

其中，三一重工长期大幅高于同行，中联重科趋势上行，而徐工机械、柳工却在低位徘徊。

为了从根本上找到几家公司ROE产生差距的原因，需要将ROE拆分来看，ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数。其中，权益乘数=1/(1-资产负债率)

接下来，我们将从这几家公司的资产负债率、销售净利率和总资产周转率进行进一步的对比。

1、资产负债率

资产负债率表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，代表公司的杠杆水平，也就是举债经营程度。

从资产负债率看，近年来四家公司资产负债率基本维持稳定，相差不大。

最新的数据来看，柳工徐工机械中联重科三一重工。三一重工近年正逐步降低公司的负债水平。

2、总资产周转率

总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。

从总资产周转率看，三一重工徐工机械中联重科。

其中，三一常年业内领先，中联稳步增长，而徐工和柳工近年来则略有下滑。

3、销售净利率

销售净利率体现了公司的盈利能力，是销售净利润占销售收入的百分比。

从销售净利率看，三一重工中联重科徐工机械柳工。

其中，三一重工、中联重科近年均稳步增长，而徐工、柳工出现下滑。

销售净利润可以大致看成是由：销售毛利（收入-成本）减三费（销售费用、财务费用、管理费用）得到的。

也就是说，销售净利率一方面取决于产品的毛利，一方面取决于公司的管理能力。

那我们先来看一下，这几家公司的销售毛利率：

从销售毛利率看，三一重工中联重科徐工机械。

这主要是由于主营产品有所不同：

三一主营挖机、混凝土机、起重机：挖机为工程机械中市场空间最大、毛利率最高的品种之一，其余两项产品的毛利也较高，因此公司整体毛利高。

中联主营混凝土机、起重机：本身这两项业务的毛利较高，且近年来公司通过产品结构升级不断提升产品盈利能力，不断提升毛利率。

柳工和徐工主营的铲土运输机械（推土机、铲运机、装载机等）毛利较低，拖累公司整体毛利较低。

此外，徐工机械和柳工的销售净利率差不多，而柳工的销售毛利率实际上更高，可以看出徐工的管理水平较好。

二、业务规模：固定资产+在建工程

固定资产、在建工程可分别用于衡量公司的现有产能和新建产能规模，当在建工程达到预定可使用状态，即可转为固定资产。因此，二者加和可以反映出公司的业务规模。

从上图可知，业务规模上：三一重工徐工机械中联重科柳工。

而近期三一重工、中联重科有向上的增长的趋势，近一年增幅约10%。这主要是三一重工和中联重科的在建工程增长，当前两家公司正积极扩张产能，计划进一步抢占市场。

三、小结

综合看来，通过对比多维度财务数据，我们发现三一重工、中联重科在各方面表现均较为优秀，具体表现为：高ROE；高净利率；高成长性。

体现在股价上，三一重工和中联重科近年的涨幅更加：

当前的徐工机械和柳工也开始积极追赶，加快推进混改和集团重组：

1）徐工机械：年9月22日，徐工机械控股股东完成混改股权转让和增资项目协议签订，引入战投.56亿元，这标志着混改基本完成。而上市公司缺少的挖掘机、混凝土机械这些资产有望从母公司徐工集团注入，实现工程机械资产的全部上市。

2）柳工（目前停牌）：年12月，柳工集团与7家战略投资者签订总额31.92亿元的广西柳工集团机械有限公司增资扩股及股权转让协议，完成混改。此外，1月15日，柳工发布停牌公告称，近日接到公司间接控股股东广西柳工集团的通知，柳工集团拟进行整体上市相关工作，拟筹划由公司吸收合并广西柳工集团机械有限公司。也就是说，当前柳工筹划集团整体上市也正式提上日程。

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